Empat perusahaan asuransi jiwa terbesar Jepang kini menanggung sekitar ¥14,5 triliun — sekitar $91 miliar — kerugian belum terealisasi pada portofolio obligasi mereka, angka yang terus membengkak setiap kuartal sejak berada di bawah ¥2 triliun pada Maret 2024. Kerugian ini memang belum terealisasi, artinya baru ada di atas kertas dan bukan kerugian tunai yang sudah dibukukan, tapi pertumbuhannya yang stabil menunjukkan ada masalah struktural yang sedang terbentuk di dalam sistem keuangan Jepang, bukan sekadar gejolak pasar sesaat.
Pemicunya adalah kenaikan suku bunga jangka panjang. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 30 tahun menembus 4% pada Mei, level rekor tertinggi, dan perusahaan asuransi — yang menginvestasikan sebagian besar premi nasabah ke obligasi pemerintah domestik — menyaksikan nilai kepemilikan lama mereka yang berimbal hasil lebih rendah tergerus seiring obligasi baru yang membayar lebih tinggi. Nippon Life, salah satu dari empat perusahaan besar itu, melaporkan kerugian obligasi domestiknya membengkak menjadi ¥6,28 triliun (sekitar $39,7 miliar) per akhir Juni, naik ¥554,2 miliar hanya dalam tiga bulan, menurut laporan BigGo Finance tentang hasil kinerja fiskal April-Juni perusahaan tersebut.
Perusahaan asuransi sudah mulai menjual di tengah tekanan
Alih-alih sekadar menanggung kerugian di atas kertas, Nippon Life justru aktif menjual obligasi berimbal hasil rendah dan mengalihkannya ke surat berharga berimbal hasil lebih tinggi — langkah yang mengubah kerugian belum terealisasi menjadi kerugian yang benar-benar terealisasi. Perusahaan ini membukukan ¥223,1 miliar kerugian penjualan surat berharga dan ¥44 miliar biaya penurunan nilai sebagai bagian dari rotasi tersebut. Skala dan kecepatan pergeseran ini cukup besar hingga mendorong Badan Jasa Keuangan Jepang mempercepat tinjauan berkala terhadap neraca perusahaan asuransi jiwa besar, khusus untuk menilai seberapa rentan sektor ini terhadap kerugian obligasi belum terealisasi lebih lanjut.
Yen yang lemah membuat masalah ini makin sulit diatasi
Tekanan pasar obligasi ini terjadi bersamaan dengan mata uang yang sudah kehilangan lebih dari 37% nilainya terhadap dolar dalam lima tahun terakhir, menyentuh level terendah dalam 40 tahun bulan lalu, bahkan setelah Jepang menggelontorkan sekitar $320 miliar sejak 2022 untuk mencoba mempertahankannya. Kedua masalah ini saling memperburuk satu sama lain: kenaikan imbal hasil domestik menjadi salah satu pendorong kerugian obligasi, tapi dinamika suku bunga yang sama juga menjadi kunci bagaimana Jepang mengelola nilai tukar yen, sehingga membuat ruang gerak pembuat kebijakan untuk menangani kedua masalah tanpa memperburuk yang lain menjadi sangat terbatas.
Kenapa ini penting di luar batas Jepang
Institusi Jepang, termasuk perusahaan asuransi jiwa, termasuk pemegang obligasi luar negeri terbesar di dunia, dan tekanan neraca domestik di dalam negeri secara historis telah memengaruhi seberapa besar modal yang mereka mau tetap tempatkan di luar negeri. Tren repatriasi berkelanjutan — asuransi menjual aset luar negeri untuk memperkuat posisi domestik — adalah salah satu mekanisme yang paling diawasi ketat oleh para analis untuk efek limpahan ke pasar obligasi AS dan Eropa, menjadikan apa yang terlihat seperti cerita domestik yang sempit ini layak dipantau jauh melampaui Tokyo.
