Highlights
- Supply Bitcoin yang profitable naik dari 65% pada Mei jadi 68% pada akhir Agustus
- Porsi profit terealisasi dari long-term holder turun ke 47%, dari 88% di puncak Agustus
- Lonjakan profit terealisasi di September berjalan di bawah separuh ukuran Agustus
- Altcoin kembali melorot terhadap Bitcoin seiring modal terkonsentrasi di sang pemimpin pasar
Pembacaan Market Compass terbaru dari Glassnode membawa vonis satu baris yang lugas: pasar sedang “memperbaiki diri, tapi masih risk-off.” Data dari firma analitik on-chain ini menunjukkan alasan di balik kehati-hatian tersebut, bahkan setelah berminggu-minggu Bitcoin berulang kali menguji ulang level tertinggi sebelumnya.
Dinamika intinya adalah membengkaknya kolam supply yang profitable. Akumulasi musim panas mereset cost basis Short-Term Holder ke sekitar $71.000, artinya harga nominal yang sama di dekat level tertinggi belakangan kini mengaktifkan volume koin profitable yang jauh lebih besar dibanding beberapa bulan lalu. Porsi supply Bitcoin yang beredar dan sedang profit naik dari 65% pada Mei ke 68% pada akhir Agustus, menurut pelacakan Glassnode, memperluas kolam likuiditas jual laten setiap kali harga mendekati puncak sebelumnya.
Siapa yang sebenarnya mengambil untung itu berubah cukup signifikan. Long-term holder, koin yang dipegang lebih dari sekitar enam bulan, menyumbang 88% dari profit terealisasi di puncak Agustus, angka yang sejak itu turun ke 47%. Tim riset Glassnode membaca pergeseran ini sebagai bukti bahwa penjualan di September datang secara tidak proporsional dari pembeli baru yang buru-buru cash out, ketimbang holder lawas yang mendistribusikan posisi saat harga menguat, dan lonjakan profit terealisasi bulan ini secara keseluruhan berjalan di bawah separuh ukuran Agustus. Itu adalah struktur pasar yang cukup berbeda dari puncak distribusi klasik, di mana long-term holder biasanya mendominasi penjualan saat mereka keluar dari posisi yang dibangun bertahun-tahun lalu.
Baca juga: Whale Borong 36.360 ZEC Senilai $41,56 Juta dalam Enam Hari Saat Zcash Mendingin
Altcoin adalah sisi yang lebih lemah dari gambaran ini. Data Glassnode menunjukkan altcoin kembali melorot terhadap Bitcoin sepanjang periode ini, dengan modal terkonsentrasi di sang pemimpin pasar alih-alih berotasi keluar seperti yang terjadi di puncak-puncak siklus sebelumnya. Ini adalah divergensi mencolok dari pola bull market masa lalu, di mana altcoin biasanya mulai mengungguli Bitcoin begitu pasar yang lebih luas bergerak ke fase risk-on yang genuine; sebaliknya, setup saat ini terlihat lebih seperti risiko yang dikurangi secara merata, dengan Bitcoin sekadar kehilangan lebih sedikit dibanding yang lain. Namun tidak semua sudut pasar altcoin berjuang secara merata: koin privasi justru melonjak 213% di 2026, dengan nyaman mengungguli setiap sektor kripto lain meski keranjang altcoin yang lebih luas masih tertinggal dari Bitcoin, pengingat bahwa dispersi tingkat sektor bisa terlihat sangat berbeda dari gambaran agregat yang digambarkan Glassnode.
Kombinasi ini mengarah ke pasar yang sudah mendingin dari fase paling euforianya tanpa benar-benar terselesaikan ke arah mana pun. Kolam supply profitable yang membesar biasanya jadi headwind, karena berarti lebih banyak koin yang tinggal selangkah lagi dari reli sebelum menjadi menarik untuk dijual, dan sekitar $1,535 miliar token menghadapi unlock terjadwal dalam sebulan ke depan, menambah sumber pasokan potensial terpisah berbasis kalender di atas apa pun yang diputuskan holder spot untuk dilakukan. Dengan latar belakang itu, framing Glassnode sendiri, memperbaiki diri tapi masih risk-off, terbaca lebih sebagai deskripsi ketimbang prediksi tentang pasar yang masih mencerna supply yang menjadi profitable akibat reli musim panasnya sendiri.
Yang akan mengubah pembacaan ini adalah pergeseran kembali ke penjualan yang didominasi long-term holder, yang secara historis menandai tahap-tahap akhir puncak siklus, atau rotasi modal yang diperbarui ke altcoin yang menandakan selera risiko benar-benar kembali alih-alih sekadar terkonsentrasi. Belum ada satu pun dari keduanya yang terjadi. Sampai salah satunya terjadi, data Glassnode menyarankan asumsi yang lebih aman adalah pasar sedang mencerna supply yang menjadi profitable sepanjang musim panas ketimbang membangun ke arah leg baru yang lebih tinggi, dan trader yang memposisikan diri untuk rotasi altcoin mungkin perlu menunggu overhang Bitcoin sendiri bersih dulu.
