Highlights

  • OpenAI berada dalam pembicaraan tahap awal dengan investor soal putaran pendanaan yang bisa menilai perusahaan di atas $1,2 triliun.
  • Itu berarti lonjakan sekitar 41% dari valuasi $852 miliar yang mereka pegang usai menutup putaran $122 miliar pada 31 Maret.
  • Credit-default swap lima tahun SoftBank diperdagangkan mendekati 383 basis poin, hampir menyentuh level tertinggi sejak 2023.
  • SoftBank telah menjanjikan $64,6 miliar ke OpenAI dan membutuhkan hasil penerbitan obligasi untuk membantu merefinancing pinjaman jembatan $40 miliar yang terkait taruhan tersebut.

OpenAI kembali duduk di meja perundingan dengan investor, dan angka yang ditawarkan terus naik. Menurut laporan Reuters, mengutip Financial Times, pembuat ChatGPT ini sudah menggelar diskusi awal dengan investor besar soal penggalangan modal baru yang bisa mendorong valuasinya ke sekitar $1,2 triliun. Pembicaraan ini dikabarkan diinisiasi oleh investor, bukan oleh OpenAI sendiri, dan besaran putaran pendanaannya belum juga terungkap.

Angka ini mencolok terutama karena kecepatan pergerakannya. OpenAI menutup putaran $110 miliar dengan valuasi $730 miliar pada Februari, lalu disusul $122 miliar dengan valuasi $852 miliar pada 31 Maret. Angka $1,2 triliun berarti menambah hampir $350 miliar nilai di atas kertas dalam waktu kurang dari enam bulan — laju yang nyaris tanpa preseden bahkan menurut standar siklus AI saat ini.

Ini juga muncul hanya tiga hari setelah Sam Altman menutup opsi listing publik tahun ini. Altman mengatakan kepada wartawan pada 12 September bahwa membawa OpenAI ke bursa pada 2026 akan terlalu dini mengingat laju kerja keamanan yang masih harus dilalui perusahaan, secara efektif mengarahkan perusahaan kembali ke modal privat sementara IPO — yang menurut Altman masih dipersiapkan untuk tanggal yang lebih belakangan — menunggu di garis start.

Baca juga: Altman Tutup Opsi IPO OpenAI Tahun Ini karena Kekhawatiran Keamanan AI

Bagi pendukung terbesar OpenAI, momentumnya justru berlawanan arah. SoftBank telah mengomitmenkan $64,6 miliar ke OpenAI, dan credit-default swap lima tahunnya kini diperdagangkan sekitar 383 basis poin, berdasarkan data dari CMA — mendekati level tertinggi yang pernah dicapai kontrak tersebut sejak 2023. Trader secara efektif memberi harga risiko yang lebih tinggi pada neraca SoftBank, tepat di saat taruhan terbesarnya sedang dinilai naik.

Mekanismenya menjelaskan alasannya. SoftBank mengambil pinjaman jembatan sekitar $40 miliar untuk membantu mendanai komitmennya ke OpenAI dan kini berupaya merefinancing sebagian celah tersebut lewat penerbitan obligasi baru, dengan eksekutifnya dikabarkan bertemu investor di New York untuk mengukur minat pasar terhadap $10 miliar hingga $20 miliar utang baru. Valuasi OpenAI yang lebih tinggi di atas kertas tidak berbuat apa-apa untuk menutup celah pendanaan itu dalam jangka pendek — itu cuma ekuitas yang belum terealisasi dari perusahaan yang baru saja mencoret opsi IPO-nya, sementara pinjaman jembatan dan kebutuhan refinancing-nya jatuh tempo sesuai jadwal yang ditetapkan pemberi pinjaman, bukan oleh pembicaraan penggalangan dana.

Ketidakcocokan itulah inti keraguan pasar kredit. Eksposur SoftBank ke OpenAI sudah jadi variabel tunggal terbesar dalam cara pasar obligasi dan CDS menilai kesehatan keuangan grup tersebut, dan valuasi headline yang lebih besar tanpa adanya exit event — IPO, penjualan saham, apa pun yang mengubah ekuitas jadi uang tunai — hanya sedikit meredakan tekanan di sisi neraca itu. Ini juga sejalan dengan pergeseran lebih luas di pasar kredit, di mana premi default-swap pada nama-nama teknologi besar yang terpapar AI terus naik, seiring investor mempertanyakan apakah return dari belanja modal AI akan muncul sesuai linimasa yang diimplikasikan oleh besarnya belanja tersebut.

Tak satu pun dari ini mengubah apa arti valuasi $1,2 triliun bagi OpenAI sendiri: penanda lain dalam rentetan penggalangan dana yang berulang kali melampaui putaran sebelumnya hanya dalam hitungan bulan, sekaligus titik data baru untuk perdebatan soal bagaimana optimisme laba yang didorong AI sedang dihargai di pasar jauh melampaui cap table OpenAI sendiri. Apakah putaran ini akan ditutup mendekati angka tersebut, dan dengan syarat apa, akan lebih menjelaskan soal selera investor dibanding angka yang dilontarkan dalam pembicaraan awal.