Sekitar $16,6 miliar posisi opsi Bitcoin dan Ethereum akan jatuh tempo kuartal ini, dan positioning di baliknya justru makin condong ke call ketimbang put pada kedua aset — sinyal bahwa trader yang masih memegang kontrak terbuka, secara keseluruhan, masih bertaruh pada harga yang lebih tinggi ketimbang melakukan hedging terhadap penurunan.
Sisi Bitcoin menyumbang porsi nilai notional terbesar: sekitar $14,73 miliar dari 186.000 kontrak terbuka. Rasio put/call-nya berada di 0,52, artinya untuk setiap sepuluh kontrak put yang bertaruh pada penurunan, ada sekitar sembilan belas call yang bertaruh pada kenaikan. Max pain — harga di mana jumlah opsi terbanyak akan kedaluwarsa tanpa nilai, dan level yang menurut sebagian trader menjadi titik gravitasi harga menjelang jatuh tempo — berada di $72.000. Tapi bobot sesungguhnya dari positioning ini justru menumpuk di atas level tersebut: konsentrasi call terbesar berkumpul di dekat $70.000, dengan open interest tambahan yang signifikan terbangun di $85.000, $90.000, bahkan $100.000.
Buku opsi Ethereum lebih kecil dari sisi nilai dolar tapi lebih padat dari sisi jumlah kontrak. Nilai notionalnya mendekati $1,92 miliar tersebar di 756.100 kontrak terbuka — lebih dari empat kali jumlah kontrak Bitcoin meski nilai notionalnya cuma sepecahan — cerminan dari opsi ETH yang diperdagangkan dalam ukuran per kontrak yang jauh lebih kecil. Rasio put/call-nya tercatat 0,57, sama-sama condong ke call, dengan max pain di $2.200. Konsentrasi open interest terbesar berada di strike $30.000, menampung sekitar 43.000 kontrak — angka yang baru masuk akal kalau melihat sejauh mana positioning bullish out-of-the-money bisa terpatok dalam sebuah rantai opsi ketika trader bersedia membayar premi kecil demi peluang pergerakan besar.
Membaca sebuah jatuh tempo opsi butuh memisahkan dua hal berbeda: di mana pasar saat ini diperdagangkan, dan ke mana rantai opsi bertaruh harga bisa bergerak. Harga max pain bukanlah sebuah prediksi, melainkan lebih ke kalkulasi mekanis tentang di mana penjual opsi paling sedikit merugi — sebagian trader mengamatinya sebagai efek magnet menjelang jatuh tempo, sementara yang lain menganggapnya cuma noise begitu memperhitungkan betapa sedikitnya kontrak terbuka yang benar-benar ditahan sampai jatuh tempo, ketimbang ditutup atau digulir lebih dulu. Skew yang condong ke call di kedua aset ini lebih berarti sebagai pembacaan sentimen: ini menunjukkan di mana trader opsi, baik profesional maupun ritel, sama-sama bersedia membayar untuk eksposur ke potensi kenaikan lebih lanjut, meski itu tak menjamin pergerakannya benar-benar terjadi.
Yang membuat jatuh tempo kali ini layak diperhatikan bukan sekadar angka dolar mentahnya — jatuh tempo opsi kuartalan rutin mencapai miliaran dolar di bursa-bursa utama — melainkan konsistensi skew-nya di dua aset yang tidak selalu bergerak searah. Ketika buku opsi BTC dan ETH sama-sama menunjukkan rasio put/call di bawah 1,0 pada waktu bersamaan, ini mengindikasikan kecenderungan bullish tersebut bukan cuma terisolasi pada narasi satu aset, melainkan mencerminkan selera risiko yang lebih luas di pasar derivatif menjelang jatuh tempo.
FAQ
Apa arti rasio put/call di bawah 1,0?
Artinya ada lebih banyak opsi call (taruhan pada harga lebih tinggi) yang terbuka ketimbang opsi put (taruhan pada harga lebih rendah). Rasio 0,52 seperti yang terlihat di buku Bitcoin berarti call mengungguli put sekitar dua banding satu.
Apa itu "max pain" dalam trading opsi?
Max pain adalah harga strike di mana jumlah opsi terbanyak yang beredar akan kedaluwarsa tanpa nilai, meminimalkan payout yang harus dibayar penjual opsi. Sebagian trader memperlakukannya sebagai harga magnet menjelang jatuh tempo, meski ini bukan hasil yang terjamin.
Kenapa Ethereum punya lebih banyak kontrak tapi nilai notional lebih kecil dari Bitcoin?
Opsi ETH cenderung diperdagangkan dalam ukuran per kontrak yang lebih kecil dibanding opsi BTC, sehingga jumlah kontrak yang jauh lebih tinggi (756.100 berbanding 186.000) tetap bisa menghasilkan total nilai dolar yang lebih kecil ($1,92 miliar berbanding $14,73 miliar).
Baca juga: Rekor $9,6 Triliun Opsi AS Bakal Jatuh Tempo pada 18 September
Dengan arus dana ETF spot yang menceritakan kisah lebih beragam di periode yang sama, kecenderungan bullish di pasar opsi ini menonjol sebagai salah satu sinyal paling searah yang saat ini terlihat di positioning BTC dan ETH.
