Spark, protokol lending DeFi yang dikembangkan oleh Phoenix Labs dan berafiliasi dengan Sky (dahulu MakerDAO), telah meninggalkan aplikasi konsumennya sendiri demi peran yang lebih senyap: memasok infrastruktur yield dan likuiditas ke platform-platform yang sudah punya basis pengguna sendiri. Pergeseran ini terjadi seiring pendapatan protokol yang anjlok dari sekitar $80 juta pada masa bull market terakhir menjadi hanya sekitar $20 juta saat ini, penurunan yang menurut CEO Phoenix Labs, Sam MacPherson, merupakan bagian dari "salah satu bear market yang relatif lebih ringan" yang pernah dihadapi industri ini.
Alih-alih bersaing langsung memperebutkan deposan ritel, Spark kini memposisikan dirinya sebagai apa yang disebut MacPherson sebagai "rel dan layanan likuiditas" di balik brand-brand konsumen. Contoh paling jelas adalah produk Earn milik Robinhood, yang berhasil menarik $200 juta deposit hanya dalam 24 hari dengan menawarkan APY sekitar 7% pada USDG, stablecoin yang terikat pada konsorsium USDG yang beranggotakan Robinhood. Spark memasok infrastruktur yield di balik penawaran tersebut, alih-alih memasarkannya di bawah nama mereka sendiri.
Lending OTC Jadi Lini Bisnis dengan Pertumbuhan Tercepat
Lending OTC berbasis Bitcoin telah menjelma menjadi bisnis dengan pertumbuhan tercepat bagi Spark, dengan sekitar $400 juta pinjaman yang telah dikucurkan dan $260 juta yang masih beredar saat ini, difasilitasi sebagian lewat Anchorage. MacPherson mengatakan timnya memperkirakan buku pinjaman OTC ini akan "tumbuh hingga bernilai miliaran dolar" dan menargetkan $1 miliar pinjaman beredar pada akhir tahun. Secara terpisah, Spark Prime, produk lending onchain milik protokol ini, memiliki sekitar $20 juta pinjaman beredar.
Di sisi trading, Spark telah memindahkan sekitar $150 juta ke pool USDS di Uniswap v4, migrasi yang kini menyumbang sekitar 30% dari seluruh volume swap stablecoin-ke-stablecoin di Uniswap. Total routing gabungan lewat infrastruktur Spark telah mencapai sekitar $1,5 miliar dalam 30 hari terakhir, menurut angka yang dikutip dalam laporan tersebut.
Persaingan Ketat di Antara Penerbit Stablecoin
Pergeseran Spark menuju infrastruktur backend ini terjadi di tengah lanskap stablecoin yang kian terfragmentasi, dengan penerbit seperti USDC milik Circle, USDT milik Tether, PYUSD milik PayPal, USDe milik Ethena, serta OpenUSD yang didukung Stripe dan Coinbase, semuanya bersaing memperebutkan pangsa pasar. MacPherson mengatakan ia memperkirakan pasar ini "akan makin terfragmentasi" seiring semakin banyak konsorsium dan penerbit korporat yang masuk ke ruang ini — yang menurut proyeksi analis bisa menangani hingga $3 triliun pembayaran onchain pada 2030.
Kurasi vault untuk produk-produk Spark sebagian ditangani oleh Steakhouse Financial, sementara Morpho menyediakan infrastruktur jaringan kredit yang mendasarinya. MacPherson menyebut keputusan untuk meninggalkan aplikasi konsumen ini sebagai "jelas keputusan yang tepat," dengan taruhan bahwa memasok yield ke platform yang sudah memiliki basis distribusi sendiri — ketimbang membangun brand pesaing dari nol — merupakan jalan yang lebih tahan lama untuk melewati pasar yang sedang melambat.
