Membangun antarmuka wallet yang memungkinkan orang trading futures seharusnya tidak mengharuskan pembuat wallet itu jadi broker terdaftar — itulah posisi yang diambil Market Participants Division milik Commodity Futures Trading Commission pekan ini, dan langkah ini mengubah perhitungan untuk satu kategori software kripto yang selama ini kebanyakan beroperasi di area abu-abu.
Divisi tersebut menyatakan, dalam posisi no-action yang dirilis Rabu, bahwa mereka tidak akan merekomendasikan penegakan hukum terhadap penyedia “passive software” karena gagal mendaftar sebagai introducing broker, atau staf mereka karena gagal mendaftar sebagai associated person, selama software itu hanya memungkinkan pengguna melihat data pasar, menelusuri produk, dan meneruskan order langsung ke futures commission merchant, introducing broker, atau designated contract market yang sudah terdaftar. Penyedia boleh mengemas antarmuka itu di dalam wallet self-custodial. Yang tidak boleh mereka lakukan adalah menjalankan diskresi atas bagaimana order dirutekan atau dieksekusi, menghasilkan sinyal beli atau jual sendiri, atau pernah memegang aset milik pengguna — melanggar salah satu dari itu, relaksasi ini tidak berlaku lagi.
Ini bukan langkah pertama CFTC soal isu ini. Divisi tersebut sudah memberi relaksasi serupa ke Phantom Technologies pada Maret lewat surat yang lebih sempit dan hanya berlaku untuk Phantom secara spesifik. Posisi hari Rabu, yang diterbitkan sebagai Staff Letter 26-25, mengambil template yang sama itu lalu membukanya untuk penyedia passive software mana pun yang memenuhi syarat yang ditetapkan — sebuah pergeseran cukup berarti dari pengecualian sekali pakai untuk satu perusahaan menjadi kategori baku yang bisa diandalkan pembuat wallet dan aplikasi trading lain tanpa harus mengajukan permohonan ke agensi satu per satu.
Perbedaan yang ditarik CFTC ini lebih penting dari yang terdengar. Sebuah brokerage harus mendaftar, menahan modal, dan menanggung kewajiban kepatuhan yang memang masuk akal untuk firma yang benar-benar menangani order dan dana klien. Wallet yang cuma menampilkan antarmuka trading lalu meneruskan transaksi yang sudah ditandatangani ke pasar yang sudah terdaftar bukan menjalankan fungsi itu — dalam kerangka CFTC, ia lebih mirip browser ketimbang broker. Meski begitu, garisnya lebih sempit dari yang terlihat sekilas: sedikit saja indikasi software mengarahkan aliran order, memberi saran trading, atau menahan dana pengguna, penyedia itu bisa terdorong kembali ke wilayah yang kemungkinan besar tetap butuh pendaftaran.
Baca juga: CFTC Sebut Gugatan CME atas Bitcoin Perpetual Kalshi 'Heboh Tanpa Substansi'
Waktu perilisan surat ini agak tertutup bayang-bayang cerita regulasi yang jauh lebih besar di hari yang sama — Innovation Exemption dari SEC untuk trading saham tertokenisasi — tapi kedua langkah ini sejalan. Kedua agensi sama-sama berusaha menarik garis yang bisa dijalankan antara infrastruktur yang sekadar menghubungkan pengguna ke pasar teregulasi dan infrastruktur yang berperilaku seperti pasar teregulasi itu sendiri, tanpa menunggu Kongres menulis undang-undang baru. Celah itu sudah terlihat khusus di ruang derivatif — trader AS sudah bisa trading Bitcoin perpetual di bursa terdaftar, tapi platform perpetual onchain masih berada di limbo hukum yang belum sepenuhnya diselesaikan CFTC, dan surat pekan ini menggerus tepi masalah itu dari sisi software, bukan dari sisi bursa.
Ini juga muncul di tengah CFTC yang aktif mempertahankan otoritasnya atas derivatif kripto di front lain — agensi itu secara terpisah memberi tahu pengadilan federal bahwa gugatan CME yang menantang Bitcoin perpetual futures milik Kalshi “heboh tanpa substansi”. Digabungkan, gambarannya adalah sebuah komisi yang berusaha membersihkan semak regulasi di sekitar infrastruktur trading kripto sedikit demi sedikit — passive software di sini, yurisdiksi bursa di sana — ketimbang lewat satu rulemaking komprehensif.
FAQ
Apakah ini berarti wallet kripto mana pun sekarang bisa menawarkan trading derivatif?
Tidak. Relaksasi ini hanya berlaku untuk software yang secara pasif meneruskan order ke futures commission merchant, broker, atau bursa yang sudah terdaftar. Wallet yang memberi sinyal trading, memilih cara mengeksekusi order, atau menahan dana pengguna berada di luar posisi no-action ini dan tetap perlu mempertimbangkan pendaftaran.
Apakah ini sama dengan pengecualian saham tertokenisasi dari SEC yang diumumkan pekan yang sama?
Bukan, keduanya adalah langkah terpisah dari agensi berbeda yang mencakup pasar berbeda — surat CFTC ini soal software derivatif, sementara Innovation Exemption dari SEC mencakup venue trading ekuitas tertokenisasi. Keduanya sama-sama mencerminkan regulator yang memakai relaksasi sempit dan bersyarat, alih-alih menunggu legislasi baru.
Apa yang terjadi pada perusahaan yang mengandalkan surat khusus Phantom sebelumnya?
Relaksasi Phantom pada Maret tetap berlaku, tapi posisi yang lebih luas hari Rabu berarti penyedia passive software lain tidak lagi perlu mengajukan surat no-action individual mereka sendiri — mereka bisa mengandalkan posisi umum ini selama memenuhi syarat yang sama.
