Highlights

  • CFTC ajukan mosi pembatalan atas gugatan CME Group terkait kontrak bitcoin perpetual futures milik Kalshi.
  • Lembaga ini menyebut klaim kerugian kompetitif CME sebagai "heboh tanpa substansi".
  • Volume trading CME sendiri justru naik pada Juni dan Agustus dibanding Mei, melemahkan klaim kerugiannya.
  • CME harus mengajukan tanggapan resmi paling lambat 2 Oktober, dengan Hakim Colleen Kollar-Kotelly yang memimpin sidang.

Commodity Futures Trading Commission meminta pengadilan federal membatalkan gugatan CME Group yang mempersoalkan persetujuan lembaga itu atas kontrak bitcoin perpetual futures milik Kalshi, dengan alasan operator bursa tersebut tidak punya legal standing maupun kerugian nyata yang bisa ditunjukkan. Dalam berkas yang diajukan ke Pengadilan Distrik AS untuk Distrik Columbia, CFTC dan Ketuanya Michael Selig menyebut kasus CME, Chicago Mercantile Exchange Inc. v. Selig, sebagai "heboh tanpa substansi" — frasa yang menurut laporan The Block diambil langsung dari berkas pengadilan lembaga itu sendiri, yang menyatakan klaim kerugian kompetitif CME tidak punya standing maupun substansi.

Sengketa ini bermula pada 29 Mei, ketika CFTC menyetujui kontrak bitcoin perpetual futures cash-settled milik KalshiEX LLC, BTCPERP, sekaligus mengeluarkan pernyataan kebijakan yang menegaskan bahwa designated contract market lain boleh mendaftarkan produk gaya perpetual serupa sebagai futures, bukan swap. CME menggugat pada 18 Juni, dengan argumen bahwa kontrak perpetual — yang tidak punya tanggal penyerahan tetap dan sebagai gantinya memakai mekanisme funding rate berulang untuk mengikuti harga spot bitcoin — seharusnya diklasifikasikan sebagai swap di bawah Commodity Exchange Act dan Dodd-Frank Act, bukan futures. Perbedaan ini penting karena swap dan futures tunduk pada rezim regulasi dan kliring yang berbeda, dan CME membingkai struktur Kalshi sebagai jalan pintas untuk menghindari kerangka swap tersebut. Mosi CFTC membalas bahwa CME sama sekali belum bisa menunjukkan kerugian kompetitif yang masuk akal untuk mengajukan gugatan ini: tidak ada yang menghalangi CME, yang sendiri juga terdaftar sebagai designated contract market, untuk mendaftarkan produk perpetual identik yang sudah ditawarkan Kalshi, dan lembaga ini mencatat CME sendiri pernah menyatakan publik bahwa kliennya tidak meminta produk semacam itu.

Lembaga ini juga bersandar pada data trading untuk mematahkan premis dasar CME bahwa produk Kalshi sedang menggerus bisnisnya: volume bitcoin futures CME sendiri justru lebih tinggi pada Juni maupun Agustus dibanding Mei, bulan sebelum kontrak Kalshi diluncurkan, yang mengindikasikan bahwa bisnis inti bursa ini belum benar-benar tergerus oleh pesaing baru tersebut. Data ini kemungkinan akan jadi poin sentral dalam pertimbangan pengadilan soal standing, mengingat penggugat umumnya perlu menunjukkan kerugian yang konkret, bukan spekulatif, untuk bisa melanjutkan gugatan. Kasus ini juga jadi ajang uji seberapa besar keleluasaan yang dimiliki CFTC untuk membuka label futures bagi instrumen yang menyerupai produk derivatif dominan di industri kripto — perpetual swap — tanpa harus melalui proses rulemaking yang lebih lambat dan kontroversial khusus untuk swap.

Baca juga: Eksekutif CME dan Kalshi Bersitegang Publik soal Pengawasan Pasar Prediksi

Kemenangan bagi mosi pembatalan CFTC akan mengukuhkan bitcoin perpetual Kalshi sebagai preseden hukum yang sudah final, sekaligus membuka jalan bagi setiap bursa terdaftar CFTC lain untuk mendaftarkan perpetual futures serupa tanpa takut digugat atas dasar reklasifikasi swap. Ini penting jauh melampaui satu kontrak ini saja: perpetual kripto adalah kategori tunggal terbesar dalam volume trading derivatif di seluruh industri, dan wrapper futures yang diregulasi AS untuk produk ini — ketimbang struktur offshore atau swap-execution-facility yang selama ini dipakai banyak platform — sudah lama jadi tujuan jangka panjang bagi bursa yang ingin membawa arus tersebut ke dalam yurisdiksi domestik. Sebaliknya, kekalahan akan memaksa Kalshi dan siapa pun yang menirunya kembali ke rezim swap yang jauh lebih ketat regulasinya, memperlambat dorongan yang lebih luas untuk mengamerikanisasi trading perpetual futures.

Berkas tanggapan CME jatuh tempo pada 2 Oktober, setelah itu Hakim Colleen Kollar-Kotelly akan memutuskan apakah kasus ini berlanjut ke pertarungan substansi soal klasifikasi futures-versus-swap atau justru berhenti di tahap standing. Pembatalan gugatan akan membiarkan kontrak BTCPERP milik Kalshi terus diperdagangkan dan berkembang tanpa bayang-bayang litigasi yang menggantung, sementara penolakan mosi akan mendorong pertarungan ini masuk ke tahap discovery dan tinjauan lebih dalam soal apakah kontrak perpetual benar-benar memenuhi definisi statutori futures. Apa pun hasilnya, bursa-bursa lain yang mempertimbangkan listing perpetual futures mereka sendiri kemungkinan akan menahan diri dari peluncuran produk besar sampai putusan Oktober memperjelas aturan mainnya — sementara Kalshi sendiri masih sibuk di sejumlah front lain, termasuk perintah pengadilan terpisah yang mewajibkannya melakukan geofencing atas kontrak taruhan tertentu, larangan trading seumur hidup pertama yang dijatuhkannya ke seorang pengguna, dan perseteruan publiknya sendiri dengan eksekutif CME soal pengawasan pasar prediksi secara lebih luas.

FAQ

Apa itu kontrak BTCPERP milik Kalshi?
BTCPERP adalah kontrak bitcoin perpetual futures cash-settled yang diluncurkan Kalshi setelah CFTC menyetujuinya pada 29 Mei; kontrak ini tidak punya tanggal penyerahan tetap dan memakai mekanisme funding rate untuk mengikuti harga spot bitcoin.

Mengapa CME menggugat soal bitcoin perpetual futures Kalshi?
CME berargumen kontrak perpetual seharusnya diregulasi sebagai swap, bukan futures, di bawah Commodity Exchange Act dan Dodd-Frank Act, dan bahwa persetujuan CFTC secara tidak semestinya membiarkan Kalshi melewati kerangka swap.

Mengapa CFTC meminta pembatalan gugatan ini?
CFTC menyatakan CME tidak bisa menunjukkan kerugian kompetitif nyata karena CME sendiri bisa mendaftarkan produk perpetual yang sama, dan karena volume bitcoin futures CME justru naik setelah kontrak Kalshi diluncurkan.

Kapan pengadilan akan memutuskan mosi CFTC ini?
CME harus mengajukan berkas tanggapannya paling lambat 2 Oktober, setelah itu Hakim Colleen Kollar-Kotelly akan memutuskan apakah membatalkan kasus ini atau membiarkannya berlanjut menuju putusan soal klasifikasi futures-versus-swap.