Penambang Bitcoin MARA menggadaikan 18.750 BTC — sekitar 53% dari total Bitcoin yang dimilikinya per 30 Juni — sebagai jaminan untuk memperoleh pembiayaan baru senilai $600 juta, dengan transaksi rampung pada 4 Agustus. Koin yang digadaikan itu bernilai sekitar $1,2 miliar saat penutupan transaksi, memberi rasio jaminan 1,6 kali dari pokok pinjaman, lengkap dengan ketentuan margin call yang memungkinkan pemberi pinjaman memaksa likuidasi jika harga Bitcoin turun cukup dalam hingga menggerus bantalan tersebut.
Pembiayaan ini berasal dari dua pemberi pinjaman dengan dua struktur berbeda. The Energy Mag melaporkan bahwa Coinbase Credit menyediakan $450 juta, termasuk $150 juta yang merefinancing fasilitas kredit yang sudah ada, dengan suku bunga mengambang yang dipatok pada titik tengah target Federal Reserve ditambah 3,875% — saat ini setara 7,5% — jatuh tempo 4 Agustus 2028 dengan opsi perpanjangan otomatis satu tahun. Two Prime Lending memasok sisa $300 juta dengan suku bunga tetap 7,65%, jatuh tempo sehari lebih awal pada 3 Agustus 2028. Kedua fasilitas ini sepenuhnya dicairkan saat penutupan transaksi, dan total beban bunga tahunan MARA dari kedua pinjaman ini mencapai sekitar $56,7 juta.
Dana ini mendanai taruhan listrik dan AI, bukan sekadar modal kerja
MARA menyebut dana ini digunakan untuk kebutuhan korporasi umum, tapi ada satu penggunaan spesifik yang menonjol: sebagian pendanaan untuk akuisisi Long Ridge Energy & Power LLC, fasilitas pembangkit listrik bertenaga gas berkapasitas 505 megawatt di Hannibal, Ohio. Perusahaan ini mengatakan berencana mengembangkan lokasi tersebut untuk kombinasi pembangkit listrik, penambangan Bitcoin, dan kemungkinan kampus AI serta komputasi berkinerja tinggi — jenis taruhan infrastruktur multiguna yang makin umum di kalangan penambang yang berupaya melakukan diversifikasi di luar hash rate murni.
Meminjam dengan jaminan Bitcoin, bukan menjualnya
Struktur ini mencerminkan pergeseran yang lebih luas dalam cara penambang mengelola treasury mereka pada siklus kali ini. Alih-alih melikuidasi koin secara langsung untuk mendanai ekspansi, makin banyak penambang yang beralih ke pinjaman berjaminan agar eksposur Bitcoin mereka tetap utuh sambil tetap bisa menghimpun modal — meski pendekatan ini bukannya tanpa preseden bisa membebani neraca; Marathon sebelumnya pernah membawa fasilitas terpisah senilai $350 juta berjaminan Bitcoin di mana rasio loan-to-value-nya sempat naik hingga 87% saat harga anjlok. MARA sendiri pernah menjual 15.133 BTC pada Maret 2026 untuk menghimpun sekitar $1,1 miliar guna pembelian kembali convertible note, pengingat bahwa perusahaan ini sudah memakai baik penjualan maupun peminjaman sebagai tuas tergantung kondisi pasar.
Apa arti sebenarnya dari risiko margin call ini
Rasio jaminan 1,6x memberi MARA ruang aman, tapi bukan berarti tak terbatas. Penurunan harga Bitcoin yang berkelanjutan akan menggerus bantalan itu dan berpotensi memicu ketentuan margin call yang tertanam di kedua perjanjian pinjaman, memaksa penjualan koin yang digadaikan pada momen yang kurang menguntungkan — dinamika yang sama yang pernah menekan fasilitas Marathon sebelumnya. Risiko itu jadi salah satu alasan kenapa perdebatan soal batas bawah harga Bitcoin penting jauh melampaui meja trading ritel; penambang dengan treasury berleverage langsung terpapar pada seberapa kuat batas bawah itu bertahan.
