Highlights

  • Market maker Wintermute dan Galaxy Digital bersama-sama memegang sekitar $126,2 juta posisi short di Hyperliquid, dibanding hanya $11,33 juta eksposur long gabungan.
  • Data on-chain menunjukkan kedua firma telah merugi gabungan $21,26 juta dalam 30 hari terakhir atas posisi tersebut — $15,3 juta untuk Wintermute dan $5,96 juta untuk Galaxy Digital.
  • Posisi ini melanjutkan beberapa pekan di mana Wintermute secara terbuka membangun salah satu short book terbesar yang terpantau di Hyperliquid, yang sempat menembus $190 juta pada akhir Agustus.
  • Short besar dari market maker sering kali menjadi hedge terhadap eksposur yang diambil di tempat lain, bukan selalu taruhan terarah bahwa harga akan turun.

Pada 5 September 2026, pemantau on-chain Onchain Lens menandai bahwa dua market maker paling aktif di kripto, Wintermute dan Galaxy Digital, sedang duduk di atas posisi short gabungan senilai $126,2 juta di Hyperliquid. Wintermute menyumbang porsi terbesar dengan sekitar $99,82 juta short berbanding hanya $5,12 juta long, sementara Galaxy Digital memegang sekitar $26,41 juta short berbanding $6,21 juta long. Sepanjang 30 hari terakhir, kedua firma telah menyerap kerugian gabungan $21,26 juta atas taruhan tersebut — $15,3 juta untuk Wintermute dan $5,96 juta untuk Galaxy Digital — seiring token acuan HYPE milik Hyperliquid dan pasar kripto yang lebih luas bergerak berlawanan dengan posisi mereka.

Short Book yang Dibangun Bertahun-tahun — Bukan Hitungan Hari

Eksposur short Wintermute di Hyperliquid bukanlah perkembangan baru. Data Onchain Lens dari akhir Agustus menunjukkan firma ini menggandakan eksposur bearish-nya, memperbesar posisi short dari $146,19 juta menjadi $190,77 juta dalam satu rentang waktu, dengan konsentrasi terbesar di ETH ($53,02 juta), BTC ($30,66 juta), dan SOL ($22,62 juta), disertai short HYPE dan XRP yang lebih kecil. Angka $190 juta itu menandai salah satu short book terbesar yang pernah diungkapkan satu market maker di platform ini, dan menarik perhatian karena Wintermute pada saat bersamaan memindahkan dana besar ke Binance sembari terus menambah posisi.

Pada saat snapshot pekan ini diambil, short Hyperliquid milik Wintermute telah menyusut menjadi sekitar $99,82 juta — masih condong bearish secara substansial, tapi lebih kecil dari puncak Agustus — sementara partisipasi Galaxy Digital menambahkan nama institusional besar kedua di sisi perdagangan yang sama. Digabungkan, short $126,2 juta milik kedua firma ini lebih dari sebelas kali lipat eksposur long gabungan mereka yang hanya $11,33 juta, rasio timpang yang telah menelan biaya gabungan $21,26 juta dalam 30 hari seiring harga bergerak naik berlawanan dengan posisi tersebut.

Hedge atau Taruhan? Mengapa Kerugian Ini Tidak Menceritakan Semuanya

Posisi short besar dari desk market making sering dibaca trader ritel sebagai sinyal bearish yang lugas, tapi realitasnya biasanya lebih bersifat mekanis. Firma seperti Wintermute dan Galaxy Digital menjalankan buku dua arah yang berkelanjutan di spot, opsi, dan perpetual, dan short besar di satu venue seperti Hyperliquid sering kali menjadi hedge terhadap eksposur yang diambil di tempat lain — perdagangan blok OTC, posisi opsi, atau buku pinjaman — alih-alih taruhan terarah murni bahwa harga kripto akan turun. Nuansa ini tidak menghapus kerugian dolarnya: apa pun strategi di baliknya, kerugian mark-to-market $21,26 juta dalam 30 hari adalah biaya nyata yang harus diserap di suatu tempat dalam neraca kedua firma, mirip dengan pola yang terlihat ketika trader besar lain terjebak di sisi yang salah dari posisi Hyperliquid berleverage.

Baca juga: Bos Wintermute Ungkap Dua Risiko Ekspansi Hyperliquid ke AS

Bagi Hyperliquid sendiri, episode ini menjadi pengingat betapa terkonsentrasinya open interest platform ini di sekitar segelintir pemain institusional besar. Ketika posisi sebesar ini bergerak, mereka terlihat jelas dalam data on-chain yang dipublikasikan pelacak seperti Onchain Lens hampir secara real time, memberi trader ritel tingkat visibilitas ke perilaku market maker yang tidak ada pada order book tersentralisasi dan opak. Transparansi itu berlaku dua arah: bisa menyiratkan keyakinan terarah yang genuine, tapi bisa juga sekadar menyiarkan hedge yang tidak ada hubungannya dengan ke mana sebenarnya kedua firma memperkirakan harga akan bergerak.

Yang Perlu Diperhatikan Selanjutnya

Ujian berikutnya untuk posisi ini sederhana: apakah pergerakan harga Hyperliquid terus merangkak naik, memperdalam kerugian mark-to-market di kedua buku, atau berbalik arah, memungkinkan Wintermute dan Galaxy Digital memulihkan sebagian kerugian sebulan terakhir. Perhatikan Onchain Lens dan pelacak serupa untuk melihat apakah salah satu firma menambah atau memangkas sisi short dalam beberapa hari mendatang — penambahan lebih lanjut akan menandakan keyakinan bahwa reli ini kelewat panjang, sementara pengurangan akan menandakan hedge, atau taruhan, sedang dilepas. Data volume perpetual dan open interest Hyperliquid sendiri, yang diperbarui terus-menerus secara on-chain, akan menunjukkan apakah pemain besar lain memposisikan diri dengan cara yang sama atau justru melawan pergerakan ini.

FAQ

Berapa besar posisi short Wintermute dan Galaxy Digital di Hyperliquid?
Data on-chain menunjukkan Wintermute memegang sekitar $99,82 juta short dan Galaxy Digital sekitar $26,41 juta, sehingga totalnya $126,2 juta eksposur bearish berbanding hanya $11,33 juta posisi long gabungan.

Berapa kerugian kedua firma ini atas posisi tersebut?
Kedua firma telah merugi gabungan $21,26 juta dalam 30 hari terakhir — $15,3 juta untuk Wintermute dan $5,96 juta untuk Galaxy Digital — seiring harga bergerak berlawanan dengan taruhan short mereka.

Apakah posisi short besar berarti Wintermute bertaruh melawan kripto?
Belum tentu. Market maker seperti Wintermute biasanya menjalankan buku dua arah yang di-hedge, sehingga short besar di satu venue bisa mengimbangi eksposur yang diambil di tempat lain, bukan mencerminkan taruhan terarah murni bahwa harga akan turun.

Seberapa besar short book Wintermute di Hyperliquid sebelum ini?
Onchain Lens mencatat short Wintermute tumbuh dari $146,19 juta menjadi $190,77 juta pada akhir Agustus, sebelum posisi tersebut dipangkas menjadi sekitar $99,82 juta pada data pekan ini.