CEO Wintermute, Evgeny Gaevoy, memaparkan dua risiko struktural yang dihadapi Hyperliquid seiring bursa derivatif terdesentralisasi ini merintis jalan masuk ke pasar Amerika Serikat, dalam wawancara 11 Agustus di podcast The Archive Pod. Gaevoy, yang perusahaannya merupakan salah satu market maker terbesar di kripto, menyebut tantangan jangka panjang terbesar platform ini bukan datang dari persaingan bursa lain, melainkan dari kepatuhan regulasi dan kapasitas throughput transaksi mentahnya.
Soal regulasi, kekhawatiran Gaevoy adalah aturan AS yang lebih ketat di bawah pemerintahan mendatang berpotensi memaksa Hyperliquid menerapkan persyaratan KYC atau memblokir akses dari yurisdiksi yang terkena sanksi, yang pada akhirnya mengikis desain permissionless yang selama ini membedakannya dari bursa terpusat. “Kalau Hyperliquid sampai jadi bisa di-KYC, ya sudah, itu artinya cuma jadi bursa biasa lainnya,” katanya.
Bisakah blockchain menangani volume sekelas CME?
Baca juga: Regulator Uni Eropa Peringatkan Penipuan Berkedok Regulator Saat 1.700 Platform Kripto Hengkang
Risiko kedua sifatnya lebih teknis. Gaevoy mempertanyakan apakah infrastruktur blockchain bisa pernah menyamai throughput transaksi murni bursa keuangan mapan seperti CME atau Nasdaq. “Saya secara umum tidak percaya blockchain adalah alat terbaik kalau bicara soal throughput,” ujarnya, menambahkan bahwa menutup kesenjangan itu kemungkinan besar akan menuntut Hyperliquid untuk makin tersentralisasi seiring waktu: “Satu-satunya cara bagi mereka untuk mencapai itu adalah dengan menjadi semakin dan semakin tersentralisasi.” Ini menjadi ketegangan yang cukup tajam bagi sebuah protokol yang nilai jual utamanya justru bertumpu pada eksekusi dan penyelesaian transaksi yang terdesentralisasi.
Komentar ini muncul di tengah upaya aktif Hyperliquid menuju akses pasar AS yang teregulasi. Hyperliquid Policy Center, kelompok advokasi berbasis di Washington yang berafiliasi dengannya dan diluncurkan Februari lalu dengan dukungan dana $29 juta dalam token HYPE, telah aktif melobi para pembuat kebijakan secara langsung. Pendiri sekaligus CEO-nya, Jake Chervinsky, mendorong interpretasi aturan yang ada agar memungkinkan firma-firma teregulasi AS menawarkan kontrak perpetual futures Hyperliquid kepada pengguna Amerika, sementara transaksinya tetap dieksekusi dan diselesaikan on-chain. Gesekan regulasi seputar kepatuhan bursa memang menjadi tema berulang di pasar kripto sepanjang tahun ini, termasuk di Eropa, tempat sekitar 1.700 platform kripto telah hengkang dari kawasan tersebut.
Taruhannya: bisnis RWA dan perpetual saham yang terus tumbuh
Soal regulasi ini jadi makin krusial mengingat dari mana sebenarnya pertumbuhan Hyperliquid selama ini berasal. Sekitar 32% volume perdagangan protokol pada kuartal kedua melibatkan saham dan aset dunia nyata (RWA), bukan perpetual kripto-native, dan pasar RWA yang ditokenisasinya dilaporkan telah melampaui gabungan volume seluruh kategori aset kripto lain di platform tersebut. HYPE, token governance protokol ini, diperdagangkan di kisaran $54–$57 pada pertengahan Agustus, sekitar 25% di bawah rekor tertingginya di Juni, bahkan ketika bisnis perdagangan saham dan RWA yang mendasarinya terus berekspansi — justru segmen yang paling rentan bila regulator AS pada akhirnya mewajibkan Hyperliquid tampil lebih mirip bursa konvensional yang patuh aturan.
