The Federal Reserve dijadwalkan menggelontorkan $15,5 miliar ke sistem keuangan dalam tiga pekan ke depan, menambah program likuiditas yang sudah berjalan diam-diam di latar belakang, bahkan ketika bank sentral itu bersamaan menimbang apakah akan menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam bertahun-tahun.
Suntikan ini melanjutkan pola yang mulai berjalan sejak The Fed menghentikan quantitative tightening pada 1 Desember 2025. Sejak saat itu, meja pasar New York Fed terus menjalankan pembelian reserve management, memborong Treasury bill untuk menjaga cadangan bank tetap di zona "ample" alih-alih membiarkannya terus terkuras, dengan laju yang menurut sejumlah estimasi mendekati $40 miliar per bulan. Angka $15,5 miliar dalam tiga pekan ini sejalan dengan ritme tersebut, dan muncul di saat level cadangan sedang diawasi lebih ketat dari biasanya menyusul betapa ketatnya pasar repo di penghujung tahun lalu.
Yang membuat waktunya cukup mencolok adalah kontrasnya dengan ke mana ekspektasi suku bunga bergerak. Enam belas dari 20 bank terbesar kini memperkirakan The Fed justru menaikkan suku bunga bulan ini alih-alih memangkasnya, sebuah pembalikan dari jalur pelonggaran yang diperkirakan pasar sepanjang sebagian besar tahun ini, dan data inflasi Agustus tak mengubah kalkulasi itu sama sekali: CPI bertahan di 3,4% sementara peluang kenaikan suku bunga justru melonjak ke 90% di pasar futures. Bank sentral yang menambah cadangan ke sistem sembari bersiap mengetatkan kebijakan lewat suku bunga adalah kombinasi yang tak biasa, dan ini mencerminkan perpecahan di dalam perangkat kebijakan The Fed sendiri: pembelian reserve management adalah operasi "plumbing" yang dimaksudkan untuk menjaga pasar pendanaan jangka pendek tetap berfungsi lancar, bukan sinyal soal target suku bunga itu sendiri. Keduanya bisa bergerak berlawanan arah tanpa saling bertentangan, tapi ini tetap mempersulit trader membaca apakah kondisi likuiditas sebenarnya sedang melonggar atau justru mengetat secara keseluruhan.
Latar belakang perdebatan suku bunga ini sama dengan tekanan inflasi akibat minyak yang ikut merembet ke seluruh pasar pekan ini. Lonjakan biaya energi yang terkait gangguan pasokan Timur Tengah telah mengerek harga konsumen sekaligus yield Treasury, memberi kubu hawkish di komite lebih banyak amunisi bahkan ketika The Fed tetap menginjak pedal gas likuiditas lewat pembelian bill.
Baca juga: Goldman, JPMorgan Balik Prediksi Kenaikan Suku Bunga The Fed Jelang FOMC
Bagi aset berisiko, dampak bersih dari tambahan likuiditas di tengah siklus kenaikan suku bunga ini ambigu. Lebih banyak cadangan di sistem perbankan bisa menopang permintaan aset seperti bitcoin dan saham di tepi pasar, tapi kenaikan suku bunga itu sendiri biasanya justru menekan aset yang sama dengan menaikkan biaya leverage dan membuat kas lebih menarik. Ketegangan itu sudah terlihat belakangan ini di arus dana kripto, di mana ETF Bitcoin memperpanjang tren outflow hingga hari keempat beruntun, sementara ETF Ether justru menarik dana segar — perbedaan yang menandakan investor sudah memposisikan diri secara tidak merata, bukan memperlakukan latar belakang likuiditas ini sebagai bullish secara seragam. Apakah tambahan $15,5 miliar ini cukup untuk mengimbangi kebijakan suku bunga yang lebih ketat, jika kenaikan benar terjadi bulan ini, kemungkinan besar akan lebih bergantung pada bagaimana The Fed membingkai keputusan suku bunganya ketimbang besaran pembelian bill itu sendiri.
Kekhawatiran soal plumbing ini bukan sekadar hipotesis. Menjelang akhir 2025, para peneliti The Fed sendiri menyimpulkan bahwa cadangan bank sudah tergelincir dari kategori "abundant" menjadi sekadar "ample", penurunan status yang hampir seketika terlihat di suku bunga repo, yang merangkak naik seiring tekanan pendanaan akhir tahun membesar. Itulah tekanan spesifik yang dirancang untuk diantisipasi oleh program pembelian reserve management ini, dan itulah mengapa The Fed terus memborong bill dengan jadwal stabil bahkan ketika masih memperdebatkan soal terpisah: di mana harus menetapkan suku bunga acuan. Dua tuas ini, plumbing neraca dan suku bunga acuan, dijalankan oleh bagian berbeda dari institusi yang sama dan bisa menunjuk arah berlawanan tanpa ada kontradiksi dalam sikap The Fed secara keseluruhan — meski nuansa itu gampang hilang di balik satu angka headline seperti $15,5 miliar.
