Salah satu pendiri BitMEX, Arthur Hayes, berpendapat bahwa solusi paling mungkin untuk melemahnya yen Jepang bukanlah kenaikan suku bunga agresif dari Bank of Japan atau gelombang penjualan Treasury oleh Tokyo, melainkan mekanisme yang lebih senyap lewat fasilitas repo FIMA milik Federal Reserve. Menurut Hayes, mekanisme ini pada dasarnya akan mencetak dolar baru dan dalam prosesnya justru mendorong harga Bitcoin, emas, dan Ether.
Yen tercatat sebagai mata uang G-10 terlemah sepanjang Agustus, baru-baru ini melemah hingga menembus 158 per dolar setelah neraca berjalan Jepang tiba-tiba berbalik menjadi defisit ¥923 miliar pada Juni — defisit pertamanya sejak Januari 2025, jauh dari ekspektasi surplus ¥1,512 triliun.
Kenapa Hayes Menyingkirkan Solusi-Solusi yang Jelas
Dalam esai Substack-nya berjudul "Yen Quake", Hayes menjelaskan alasan dua respons konvensional dianggapnya secara politik tidak akan berjalan. Kenaikan suku bunga BOJ yang agresif akan membebani bank sentral tersebut dengan kerugian belum terealisasi yang besar atas kepemilikan obligasi pemerintah Jepang dalam jumlah masif — sebuah gambaran yang sudah pernah terjadi pada Juli 2024, ketika kejutan kenaikan suku bunga memicu kekacauan pasar yang memaksa BOJ membalikkan arah kebijakannya dalam hitungan minggu. Memaksa institusi Jepang merepatriasi kepemilikan Treasury AS mereka yang mencapai sekitar $1,143 triliun (Government Pension Investment Fund Jepang saja memegang sekitar $230 miliar) juga dianggap Hayes bukan opsi realistis, karena menjual Treasury dalam skala sebesar itu akan mengguncang stabilitas pasar obligasi dan saham AS yang menopang leverage geopolitik Amerika — leverage yang tidak bisa dipertaruhkan Jepang mengingat ketergantungan keamanannya pada Washington.
Baca juga: Biaya Bunga Utang AS Tembus $1 Triliun, Utang Nasional Dekati $40 Triliun
Jalur FIMA
Sebagai gantinya, Hayes memperkirakan The Fed akan mengandalkan fasilitas repo Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) miliknya, yang saat ini dibatasi hingga $60 miliar per counterparty. Dalam mekanisme yang diusulkannya, Kementerian Keuangan Jepang akan me-repo kepemilikan Treasury-nya ke The Fed, menerima pinjaman dolar dengan jaminan tersebut, menjual dolar itu untuk membeli yen, lalu menginvestasikan kembali yen tersebut di dalam negeri — menopang mata uangnya tanpa perlu penjualan Treasury eksplisit yang jadi berita utama. Hayes menyebut langkah ini kemungkinan akan datang dari Foreign Currency Subcommittee milik The Fed, dan memprediksi hal itu akan terjadi "saat tidak ada yang memperhatikan," sambil membandingkan potensi suntikan likuiditas tersebut dengan sekitar $4 triliun yang dicetak The Fed selama COVID. Ia sendiri memegang posisi di Ether dan token ENA milik Ethena sebagai taruhan atas skenario ini, memproyeksikan keduanya bisa memberi imbal hasil "5-10x" jika pencetakan uang The Fed yang baru mendorong yield basis Bitcoin lebih tinggi.
