Strategy pada hari Senin menyatakan bahwa aset dolar AS miliknya kini menutup 3,9 tahun kewajiban tahunan atas bunga dan dividen dari utang serta saham preferen yang beredar — data terbaru dalam upaya berkelanjutan perusahaan treasury Bitcoin ini untuk meyakinkan para skeptis bahwa struktur modalnya bisa bertahan dari penurunan pasar yang panjang tanpa harus menjual paksa.
Angka tersebut, yang diunggah lewat akun resmi Strategy bersama referensi ke $MSTR dan $STRC, memperbarui metrik yang makin sering dipublikasikan perusahaan sejak meluncurkan USD Reserve dan Digital Credit Capital Framework awal tahun ini. Cadangan ini punya satu tujuan: memastikan Strategy tetap bisa membayar bunga tunai dan dividen preferen meski harga Bitcoin anjlok cukup dalam, atau bertahan rendah cukup lama, sehingga menjual BTC untuk menutup kewajiban tersebut akan terlihat seperti keterdesakan, bukan strategi.
Perhitungan di balik angka hari Senin ini sejalan dengan keterbukaan informasi terbaru. The Block melaporkan pada hari yang sama bahwa Strategy telah membeli kembali sekitar $139 juta saham preferen STRC antara 8 dan 13 September, didanai dari kolam USD Cash terpisah miliknya, bukan dari USD Reserve, sembari membiarkan kepemilikan inti Bitcoin-nya — 845.050 BTC senilai sekitar $65,7 miliar — tak tersentuh untuk pekan kedua berturut-turut. Saldo USD Reserve dan USD Cash Strategy masing-masing berada di kisaran $5,1 miliar dan $1,3 miliar per tanggal yang sama, gabungan posisi kas di atas $6 miliar.
Dibandingkan dengan tumpukan penerbitan saham preferen Strategy yang terus bertambah — STRC, STRF, STRK, dan STRD, masing-masing dengan tingkat dividen sendiri, ditambah bunga dari obligasi konversinya — posisi kas gabungan tersebut setara dengan cakupan beberapa tahun pada level kewajiban saat ini, sejalan dengan angka 3,9 tahun yang diungkapkan perusahaan. Ini jauh lebih panjang dibanding jendela cakupan 17 hingga 26 bulan yang pernah disebut Strategy untuk sebagian lebih sempit dari kewajibannya di awal tahun, mencerminkan baik bantalan kas yang lebih besar maupun laju pembangunannya lewat BTC Monetization Program.
Baca juga: Saylor: Cadangan Strategy Kini Cuma Kalah dari Berkshire di S&P 500
Program tersebut — yang memungkinkan Strategy menjual sebagian tumpukan Bitcoin-nya khusus untuk mendanai cadangan, dividen, dan buyback saham — telah menjadi tuas andalan perusahaan saat ingin mengelola struktur modalnya tanpa mengusik tesis inti treasury-nya. Menjual BTC untuk membeli kembali saham preferen dengan diskon, seperti berulang kali dilakukan Strategy belakangan ini, sekaligus memperkecil jumlah saham beredar dari instrumen berimbal hasil tinggi dan menandakan keyakinan bahwa perusahaan tidak perlu menimbun setiap dolar kas untuk menghadapi skenario terburuk.
Perbedaan yang ditekankan Strategy ini penting karena menyentuh inti argumen skeptis terhadap modelnya: bahwa penurunan Bitcoin yang cukup dalam pada akhirnya akan memaksa perusahaan menjual BTC ke pasar yang sedang jatuh hanya untuk membayar bunga dan dividen — sebuah spiral yang justru akan membenarkan para skeptis “perusahaan treasury Bitcoin” ketimbang para pendukungnya. Bantalan cakupan multi-tahun, yang didanai dan diisi ulang secara independen dari pergerakan harga BTC harian, adalah jawaban Strategy atas argumen itu — meski bantalan ini baru pernah diuji di pasar yang sebagian besar waktunya justru sedang naik.
FAQ
Apa itu USD Reserve milik Strategy?
Ini adalah kolam kas yang disisihkan Strategy khusus untuk membayar dividen saham preferen dan beban bunga dari utangnya, dipisahkan dari kepemilikan Bitcoin-nya maupun dari kolam USD Cash yang lebih luas yang dipakai untuk buyback dan kebutuhan treasury lainnya.
Apa itu STRC?
STRC adalah salah satu seri saham preferen Strategy, instrumen berorientasi pendapatan yang membayar tingkat dividen tetap secara tunai, bukan mengikuti harga Bitcoin seperti saham biasanya, MSTR.
Bagaimana Strategy mendanai cadangan ini jika Bitcoin turun?
Lewat BTC Monetization Program, yang memungkinkan perusahaan menjual porsi tertentu dari kepemilikan Bitcoin-nya khusus untuk mengisi ulang USD Reserve atau mendanai dividen, bunga, dan buyback.
