Jaksa federal AS mendakwa dua insinyur software Robinhood dengan tuduhan penipuan komoditas dan wire fraud, menuding keduanya memanfaatkan detail rahasia soal rencana listing kripto Robinhood untuk trading perpetual futures token di Hyperliquid sebelum pengumuman resminya keluar. Departemen Kehakiman AS (DOJ) mengidentifikasi kedua terdakwa sebagai Hefu Chai dan Huaisong Xiang, yang sama-sama memegang peran terkait organisasi teknik kripto Robinhood — memberi mereka akses melihat token mana saja yang akan ditambahkan bursa itu sebelum informasi tersebut sampai ke trader ritel.
Mekanismenya, menurut jaksa, sederhana saja: Robinhood, seperti kebanyakan bursa, punya jalur informasi privat berisi token-token yang sudah disetujui untuk listing sebelum pengumumannya dirilis. Listing biasanya memicu pergerakan harga tajam begitu permintaan ritel membanjir. Seseorang yang tahu jadwalnya lebih dulu bisa membuka posisi terarah di venue seperti Hyperliquid, tempat perpetual futures memungkinkan trader bertaruh pada arah harga dengan leverage tanpa perlu memegang token yang mendasarinya, lalu menutup posisi begitu berita listing menggerakkan pasar. Itulah perilaku yang menurut DOJ dilakukan Chai dan Xiang berulang kali.
Ini bukan kali pertama aktivitas trading orang dalam Robinhood di Hyperliquid menarik perhatian. Pada April 2026, seorang peneliti on-chain anonim menandai sekelompok wallet yang membuka posisi short di kontrak perpetual HOOD milik Hyperliquid hanya beberapa jam sebelum Robinhood merilis laporan laba kuartal pertama, lalu meraup untung saat sahamnya jatuh dari harga pembukaan $81,55 ke $74,41 dalam 24 jam setelah laporan itu menunjukkan pendapatan kripto ambruk 47% secara tahunan. Sebagian pendanaan wallet itu terlacak kembali ke penarikan dana dari akun Robinhood, meski kaitannya dengan karyawan tertentu tak pernah benar-benar dipastikan saat itu. Kasus yang kini diajukan jaksa adalah perkara pidana terpisah yang berfokus pada informasi listing, bukan laporan laba, tapi tetap muncul dengan latar belakang episode sebelumnya yang belum terselesaikan itu, dan menegaskan pola yang makin jadi sorotan regulator: karyawan di perusahaan dengan akses lebih dulu ke keputusan kripto yang bisa menggerakkan pasar, memakai venue perpetual tanpa izin untuk trading duluan sebelum orang lain sempat bergerak.
Kebijakan insider trading Robinhood sendiri, yang sudah diajukan ke SEC, secara eksplisit melarang "covered persons" — kategori yang mencakup karyawan, kontraktor, dan keluarga inti mereka — untuk trading saham Robinhood atau instrumen terkait selagi memegang informasi material yang belum dipublikasikan. Kalender listing yang menurut jaksa dieksploitasi Chai dan Xiang persis masuk ke jenis informasi yang coba dilindungi kebijakan tersebut, yang kemungkinan besar akan jadi benang merah utama bagaimana DOJ membingkai kasus ini: bukan cuma soal trading itu menguntungkan, tapi soal kedua terdakwa punya kewajiban eksplisit untuk tidak melakukannya.
Baca juga: CFTC Diam-Diam Jalankan Tiga Investigasi Insider Trading di Polymarket
Episode ini juga muncul di momen yang sensitif bagi bagaimana regulator memperlakukan venue perpetual secara umum. Hyperliquid sudah menghabiskan sebagian besar tahun ini berjuang menjaga agar perpetual futures onchain tak masuk jalur penegakan yang sama dengan bursa derivatif teregulasi, berargumen dalam litigasi yang masih berjalan bahwa gugatan terkait CFTC dari CME semestinya ditolak, bukan dipakai untuk membentuk ulang cara perps onchain diregulasi. Kasus pidana insider trading yang seluruhnya dibangun di atas transaksi yang dieksekusi di Hyperliquid jelas tak membantu argumen itu, meski penipuan yang didakwakan menyasar para trader, bukan platformnya sendiri. Ini jadi pengingat soal perpecahan yang kini muncul dalam kebijakan derivatif AS, di mana perpetual bitcoin yang tercatat di bursa sudah menemukan jalur regulasi yang lebih jelas, sementara perpetual onchain masih menggantung — dan kasus seperti ini memberi amunisi segar bagi para pengkritik model onchain.
Robinhood telah menjadikan trading kripto, dan makin ke sini pasar tokenized, sebagai bagian inti dari pitch-nya ke pengguna ritel maupun regulator, strategi yang dipertahankan perusahaan secara agresif meski terus menuai penolakan; CEO Vlad Tenev bahkan sempat berargumen secara terpisah bahwa perusahaan seharusnya tak bisa memveto tokenisasi saham mereka oleh pihak ketiga. Dakwaan terhadap insinyurnya sendiri atas dugaan mengakali proses listing ini justru berlawanan dengan narasi tersebut, tepat saat perusahaan sedang berusaha memposisikan diri sebagai infrastruktur pasar kripto, bukan sekadar broker ritel. Robinhood belum mengeluarkan pernyataan publik soal dakwaan ini hingga tulisan ini dibuat, dan belum ada tanggal sidang yang diumumkan untuk Chai maupun Xiang. Jika terbukti bersalah, dakwaan wire fraud dan penipuan komoditas masing-masing berpotensi membawa hukuman penjara federal yang panjang, meski vonis sebenarnya akan bergantung pada seberapa besar keuntungan trading yang bisa dibuktikan jaksa di persidangan.
