AI Compute Untungkan Penambang 3x Lipat dari Bitcoin

Alasan di balik mengapa penambang Bitcoin publik terus meneken kesepakatan hosting AI ketimbang membeli lebih banyak rig mining kini punya angka yang jauh lebih jelas. CoinShares memperkirakan compute AI sekarang menghasilkan sekitar $1,5 juta profit tahunan per megawatt bagi operator yang mengalihkan kapasitas dayanya ke sana, dibandingkan hanya sekitar $500 ribu per megawatt dari mining Bitcoin tradisional. Selisih tiga banding satu ini yang menjelaskan mengapa modal industri terus mengalir begitu deras ke satu arah sepanjang setahun terakhir.

Kesenjangan ini bukan cuma soal pendapatan, melainkan soal bagaimana kedua bisnis itu sebenarnya dibangun. Laporan mining CoinShares sendiri mematok biaya pembangunan infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC) di kisaran $8 juta hingga $15 juta per megawatt, jauh di atas $700 ribu sampai $1 juta per megawatt untuk perangkat mining konvensional — kesenjangan intensitas modal awal 8 hingga 21 kali lipat. Meski butuh modal jauh lebih besar, kontrak infrastruktur AI biasanya datang dengan tenor multi-tahun dan margin yang menurut CoinShares di atas 85%, memberi operator kepastian pendapatan yang tak pernah bisa ditawarkan mining, yang harganya sepenuhnya bergantung pada hash rate yang fluktuatif dan harga bitcoin yang jauh lebih liar lagi.

Ekonomi mining sudah cukup memburuk sehingga trade-off itu jadi pilihan mudah bagi operator publik. Hash price, ukuran standar pendapatan mining harian per unit daya komputasi, anjlok ke kisaran $28 hingga $30 per petahash per detik per hari di awal tahun ini, level terendah baru pasca-halving, sementara biaya tunai rata-rata tertimbang bagi penambang yang terdaftar di bursa untuk memproduksi satu bitcoin naik ke sekitar $80.000. Dengan margin setipis itu, sebagian operator bahkan memangkas kapasitas mining secara langsung alih-alih sekadar mendiversifikasi di sampingnya. Sejumlah penambang publik sudah memangkas 23% hashrate jaringan demi mengejar pendapatan cloud AI, dan CoinShares memproyeksikan penambang yang terdaftar di bursa bisa meraup hingga 70% dari total pendapatannya dari AI pada akhir tahun ini, naik dari sekitar 30% saat ini.

Kesepakatan yang mendasari pergeseran ini pun sudah berskala jauh melampaui apa pun yang bisa dihasilkan mining sendirian. Penambang telah meneken lebih dari $70 miliar kontrak AI dan HPC kumulatif di seluruh sektor dalam setahun terakhir, dengan sejumlah operator kini menjalankan ratusan megawatt kapasitas hosting yang didukung komitmen pelanggan jangka panjang, bukan lagi hash price spot. Pendapatan terkontrak multi-tahun semacam itu adalah persis apa yang tak pernah bisa ditawarkan bisnis yang rentan terhadap anjloknya hash price akibat halving kepada para pemegang sahamnya — kondisi yang sempat mendorong sejumlah operator jatuh di bawah titik impas tunai saat biaya produksi menembus $75.500 awal tahun ini.

Kesepakatan-kesepakatan individual menunjukkan betapa jauh tren ini sudah berjalan. Core Scientific telah mengaktifkan 350 megawatt untuk hosting HPC bahkan ketika kapasitas miningnya stagnan, Hut 8 meneken sewa 15 tahun senilai $7 miliar dengan Fluidstack yang mencakup 245 megawatt, dan TeraWulf telah mengontrak 522 megawatt kapasitas yang didukung komitmen pelanggan jangka panjang senilai $12,8 miliar, sementara beban IT kritisnya sendiri cuma 39 megawatt. Itulah jenis kontrak multi-tahun yang mengubah neraca dan tak mungkin dihasilkan oleh hash rate sebesar apa pun, dan itu menjelaskan mengapa penambang dengan akses ke daya murah serta koneksi grid yang sudah ada kini jadi salah satu "tuan tanah" paling dicari dalam pembangunan AI, bukan sekadar produsen blok komoditas.

Bukan berarti mining akan hilang begitu saja. CoinShares menegaskan pergeseran ini sebagai realokasi modal menuju penggunaan infrastruktur daya yang sama secara lebih menguntungkan, bukan pengabaian terhadap jaringan, dan laporan itu mencatat bahwa jika profitabilitas mining pulih secara berarti, sebagian operator bisa saja menimbang ulang bagaimana mereka membagi kapasitas antara kedua bisnis tersebut. Namun untuk saat ini, dengan kontrak AI menawarkan baik imbal hasil per megawatt yang lebih tinggi maupun kepastian multi-tahun yang tak bisa ditandingi hash price spot, arah modal penambang publik tampaknya akan terus condong ke compute ketimbang blok.