Strategy, perusahaan bendahara Bitcoin yang dipimpin Michael Saylor, mengklaim seluruh instrumen utang dan saham preferennya akan tetap menjaga rasio coverage di atas 1,0x, bahkan dalam skenario Bitcoin anjlok ke $21.000—level yang sekitar 80% lebih rendah dari harga aset ini saat ini. Perusahaan mengungkap angka tersebut lewat metrik BTC Floor, bagian dari perombakan besar pengungkapan keuangan terkait Bitcoin yang mereka perkenalkan pada Juli.
BTC Floor Annualized Return, angka pendamping dari metrik coverage tadi, saat ini berada di -11,34%. Angka itu menggambarkan skenario terburuk dari return tahunan majemuk yang bisa dihasilkan Bitcoin—selama durasi kredit tertimbang perusahaan sekitar 5,79 tahun—sebelum rasio coverage Strategy jatuh di bawah ambang kritis 1,0x, titik di mana kewajiban mulai terlihat rapuh dibanding jaminan yang menopangnya.
Kenapa Perusahaan Mengubah Cara Pelaporannya
Kerangka baru ini, yang dijabarkan Strategy lewat BTC Rating tool miliknya sendiri, menggantikan sejumlah angka kepemilikan Bitcoin bruto dengan padanan bersihnya yang memperhitungkan klaim-klaim yang urutannya lebih diprioritaskan ketimbang pemegang saham biasa. Inti dari perombakan ini adalah angka “net reserve”, yang dihitung mulai dari total kepemilikan Bitcoin ditambah kas, lalu dikurangi nilai saham preferen dan utang konversi yang out-of-the-money—basis yang jauh lebih konservatif dibanding sekadar menyebut total BTC yang dipegang.
Baca juga: Volume Spot Bitcoin Sentuh Level Terendah Sejak 2019, Kata Glassnode
Mengukur Efek Leverage
Perusahaan juga mengganti istilah yang sebelumnya disebut “amplifikasi” menjadi Bitcoin equity multiplier, didefinisikan sebagai rasio antara total cadangan Bitcoin dan angka net reserve. Multiplier ini kini berada di kisaran 1,5x, cara untuk menggambarkan seberapa besar tumpukan modal senior—utang dan saham preferen yang dibayar lebih dulu ketimbang ekuitas biasa—memperbesar eksposur bagi pemegang saham biasa. Perubahan cara pelaporan ini muncul di tengah sorotan yang makin tajam terhadap beban utang Strategy selama fase bearish harga Bitcoin saat ini, dengan metrik baru ini dirancang untuk memberi investor jawaban yang lebih langsung soal seberapa besar ruang gerak yang masih dimiliki neraca perusahaan sebelum tekanan sungguhan benar-benar terjadi.
