Ketergantungan Departemen Keuangan AS pada pembiayaan jangka pendek kembali merangkak naik ke level yang terakhir terlihat saat pandemi. Treasury bills, surat utang yang jatuh tempo dalam waktu satu tahun atau kurang, kini mencakup sekitar 21% dari seluruh surat utang Treasury yang bisa diperdagangkan — mendekati porsi tertinggi sejak 2020, ketika pinjaman federal melonjak untuk mendanai belanja darurat pandemi. Angka ini jauh di atas kisaran 10-15% yang dipertahankan pemerintah sepanjang sebagian besar periode 2012-2019.
Pergeseran ini mencerminkan Departemen Keuangan yang semakin mengandalkan T-bills untuk mendanai defisit yang melebar tanpa harus menaikkan biaya pinjaman jangka panjang secara agresif. Goldman Sachs memperkirakan total pasokan T-bills pada 2026 bisa mencapai $827 miliar, lebih dari dua kali lipat dibanding sekitar $360 miliar yang diterbitkan pada 2025.
Mengapa Komposisi Ini Penting
Estimasi pinjaman triwulanan Treasury menjabarkan bagaimana departemen ini menyeimbangkan T-bills dengan surat utang dan obligasi bertenor lebih panjang setiap kuartal — keputusan yang menentukan seberapa besar biaya bunga pemerintah terpapar fluktuasi suku bunga jangka pendek. Mengandalkan T-bills lebih banyak memungkinkan Treasury mengumpulkan dana tanpa mengunci suku bunga hari ini selama puluhan tahun, tetapi juga berarti porsi yang lebih besar dari sekitar $36 triliun utang pemerintah yang beredar harus dibiayai ulang dalam hitungan bulan, bukan tahun — sebuah taruhan bahwa suku bunga jangka pendek akan tetap terkendali setiap kali utang itu digulirkan kembali.
Baca juga: Kualitas Data Kerja AS Menurun, Partisipasi Survei Anjlok
Trade-Off yang Disebut Treasury Masih Terkendali
Pejabat Treasury membantah anggapan bahwa ini membuat pemerintah menanggung risiko berlebihan, dengan menyebut bahwa lebih dari 75% utang yang bisa diperdagangkan masih berbunga tetap dengan jatuh tempo awal dua tahun atau lebih — artinya pergerakan suku bunga jangka pendek tidak menyentuh biaya bunga pada sebagian besar kewajiban yang beredar. Analis independen tak sepenuhnya sependapat: sebuah laporan GAO terbaru soal pengelolaan utang federal menandai prospek fiskal jangka panjang yang terus memburuk sebagai faktor risiko nyata, meski tetap mengonfirmasi bahwa Treasury saat ini masih mampu memenuhi kebutuhan pinjamannya tanpa gangguan.
Perdebatan ini tak berhenti pada urusan pembukuan pemerintah semata. Pasar Treasury yang makin bersandar pada penerbitan jangka pendek berinteraksi lebih langsung dengan kebijakan Federal Reserve, sebab setiap keputusan suku bunga The Fed kini merembes lebih cepat ke porsi pembiayaan federal yang lebih besar dibanding bila tumpukan utang condong ke tenor yang lebih panjang. Dinamika inilah yang membuat pasar punya alasan tambahan untuk mengawasi pasokan T-bills, berdampingan dengan perdebatan soal arah kebijakan suku bunga The Fed yang lebih banyak disorot.
