Lebih dari empat juta opsi call indeks S&P 500 diperdagangkan di Cboe Global Markets pekan ini, rekor harian baru yang melampaui rekor sebelumnya pada Mei sebesar 10%, menurut Bull Theory. Lonjakan pembelian opsi call ini bertepatan dengan S&P 500 yang menembus level 7.700 untuk pertama kalinya sepanjang sejarah.
Sekitar 2,4 juta dari transaksi tersebut merupakan kontrak zero-day-to-expiry (jatuh tempo hari yang sama), yang juga menjadi rekor tersendiri, menurut laporan Benzinga atas data bursa tersebut. Trader yang ramai-ramai masuk ke taruhan kenaikan berjangka pendek dan berleverage, alih-alih pembelian saham langsung, mengindikasikan sebagian besar tekanan beli marjinal dalam reli ini berasal dari pasar opsi, bukan semata dari pasar tunai.
Paradoks Volatilitas
Yang membuat pergerakan ini tidak biasa adalah apa yang terjadi pada volatilitas di saat bersamaan. VIX, indeks yang dijuluki “pengukur ketakutan” Wall Street, naik 4,0% ke level 16,50 justru ketika S&P 500 mencetak rekor baru — sebuah anomali karena pasar yang reli dan pengukur ketakutan yang naik biasanya tidak bergerak searah. Pola ini secara luas dikaitkan dengan skala pembelian opsi call itu sendiri: ketika dealer yang menjual opsi call tersebut melakukan lindung nilai atas eksposur mereka dengan membeli indeks acuan, hal ini secara mekanis bisa mendorong indeks dan volatilitas tersirat opsi naik bersamaan.
Leverage yang Menopang Reli
Aktivitas opsi yang mencetak rekor ini menambah kekhawatiran yang lebih luas yang muncul di sesi perdagangan yang sama: bahwa fase reli saat ini didorong secara tidak proporsional oleh uang pinjaman dan posisi berleverage, bukan pembelian organik. Opsi memberi trader eksposur yang jauh lebih besar dengan modal yang jauh lebih kecil dibanding membeli saham secara langsung, artinya kumpulan premi yang relatif kecil bisa menggerakkan eksposur indeks dalam jumlah nosional yang besar — dinamika yang memperbesar pergerakan ke dua arah jika sentimen berbalik.
Baca juga: Taruhan Long Dolar Tembus $48 Miliar, Paling Ramai Sejak 2015
Posisi Pasar yang Padat Menjadi Tema Berulang
Rekor opsi ini menambah rentetan data terbaru yang menunjukkan posisi pasar yang padat dan sarat leverage di berbagai pasar — mulai dari pembelian opsi call ekuitas yang mencetak rekor hingga taruhan mata uang yang sama-sama tergolong ketat di tempat lain. Para strategis yang memantau arus opsi akan mengawasi apakah lindung nilai dealer akan terus memperkuat reli selama volume call tetap tinggi, atau apakah koreksi pada indeks acuan akan memicu pembongkaran posisi yang lebih cepat, mengingat betapa besar pergerakan belakangan ini diperbesar lewat instrumen derivatif dibanding pembelian saham secara langsung.
